6月起，以华谊兄弟为代表的（de）影视（shì）股集体（tǐ）自宫（gōng），吃瓜群众（zhòng）也跟着（zhe）看了一出又一出跌宕（dàng）起伏的大戏，大（dà）制作、大手笔可谓（wèi）业（yè）界（jiè）良心，出品公司华（huá）谊兄弟半月“花费（fèi）”六十余亿，用尽自有身家的27%。
嗯（èn），六十余亿，有钱人（rén）的世界我等小韭菜们实（shí）在想象不（bú）来。
这不（bú），今天咱们的主角印纪传媒（002143,SZ）7月复牌（pái）以来也已跌去市值的（de）65%，140亿元！要是从停牌前算起，也就是（shì）2月份以来（lái），则已经跌进去160亿元（yuán）市值。
如果以2017年（nián）3月最高（gāo）价计算，印（yìn）记传媒已（yǐ）经跌去400亿市值。
风云君（jun1）眉（méi）头（tóu）一（yī）皱，瞪大自己乌溜溜的大眼睛替（tì）广大看官们问一句（jù），发生了什么？
一（yī）、前戏，招聘启（qǐ）示
印纪传媒，2014年借壳（ké）“养猪专业户”高金食（shí）品成功入主中小（xiǎo）板，原主营业务为整合（hé）营（yíng）销，包含品牌推广、品牌公关（guān）、广告创（chuàng）制（zhì）等（děng），上（shàng）市以来广告营销所占比重（chóng）逐渐降低，影视及（jí）衍生（shēng）服（fú）务逐渐成（chéng）为公司（sī）新（xīn）的（de）利润增长点。
公司号称“A股唯一全球（qiú）高概（gài）念娱乐（lè）品牌IP操盘手”（违反（fǎn）广告法不？），从电影（yǐng）圈的《建国大业》、《杜拉拉升职记》、《钢铁（tiě）侠3》，到电视圈的《军师联盟》，再加上身兼数职的美女董事长吴冰，近（jìn）几年印纪传媒在（zài）影视界也是出尽了风头（tóu）。
奥，对（duì）了，忘了跟大伙说了，2016年（nián）起，公司财务总监、董秘和几位（wèi）董事（shì）都相继辞职（zhí）了。女超人吴冰（bīng）不仅要担任（rèn）董事长、总经理职务还要（yào）兼任公（gōng）司财务总监、董（dǒng）事会秘书，时不时（shí）地还得为各路大片担（dān）任一下（xià）制片人、出品（pǐn）人，繁忙程度堪（kān）比疫苗大王高某芳！
对（duì）于公司至今还没有财（cái）务总（zǒng）监、董秘这事（shì），吴（wú）美女看起来（lái）不咋着急，但是监管机（jī）构捉鸡呀，年（nián）报（bào）问询函也问，监（jiān）管函（hán）也发——奈何两年多，人（rén）家根本（běn）不care。
单纯（chún）看（kàn）前几年盈利水平，印纪传媒绝对稳稳的白（bái）马股，这（zhè）么优质的公司难道（dào）还招不到（dào）董（dǒng）秘和财总？风（fēng）云君这里随便一个码（mǎ）字狗拉过去（qù），水平（píng）都可以的（de）呀，而（ér）且工资低（dī），干活多，不抱怨，任使唤。
风云君暗自揣（chuāi）测，莫（mò）非有其他的问题？
二、套（tào）现减持记
在印纪传媒这出光怪陆离的大戏（xì）里，前（qián）台（tái）是美女总裁吴冰，背后则是实控人肖文革。
1、实控（kòng）人肖文革套现录
借壳完成后，肖文革个人直接持有印纪传媒65.17%的股份，其控股99%的北京印纪华（huá）城投资中心(有限合伙)持有上市公司（sī）12.78%的（de）股份，也就是（shì）仅（jǐn）肖文革一（yī）人（rén）即（jí）持股77.82%。
按（àn）完（wán）成股权变（biàn）更后印纪传媒股价走势估算，肖（xiāo）文革（gé）身（shēn）家曾（céng）一度达到380亿元！
浮于（yú）表面（miàn）的都是纸上富贵，揣（chuāi）进（jìn）自己腰（yāo）包的那才是真金白银！A股的散户不懂这个真理，但是A股的上市公司绝对是（shì）这个真理的发（fā）明者！
好不容易熬过了限售期（qī），2018年，肖老板踏（tà）着（zhe）清晨八九点钟的阳光，背（bèi）上（shàng）小竹篓，终（zhōng）于迎来了采摘的季节（jiē）：
2月9日，肖文革将其持有的印纪传（chuán）媒1.07亿股股（gǔ）份（fèn）转让给（gěi）了安信（xìn）信托，获（huò）利13.6亿元，每股转让单价（jià）12.75元；
6月7日，肖文革（gé）将其持（chí）有的8,142万股股份（fèn）（占公司总股本的4.60%）和印纪华城持有的708万股股份（fèn）（占公司总股本的0.40%）通过协（xié）议转让的方（fāng）式转让给了自然人于晓（xiǎo）非，每股（gǔ）转（zhuǎn）让单价11.8元，肖老板再次套现（xiàn）10.44亿元。
除此之外，2017年3月（yuè），肖文革（gé）所持股份还在限售期（qī）期（qī）间，印纪传媒就发布过（guò）一则（zé）关于（yú）豁免（miǎn）控股股东有关承诺事项（xiàng）及（jí）变更（gèng）承诺的公告，将肖文革持有的上市公（gōng）司10.50%的股份转让（ràng）至其个（gè）人（rén）全资控股的一人（rén）有限责（zé）任公司印纪时代（天津）企业管理有限公司。
此（cǐ）举（jǔ）应该是税务（wù）筹划，也可以理（lǐ）解为减持的前奏。
而对于印纪时代的股份锁定（dìng）承诺，则去掉（diào）了“36个月锁定期届满后，每年转（zhuǎn）让上（shàng）市公司股份不超（chāo）过持股（gǔ）总数25%”的规定，也就是这10.50%的股份（fèn）可以在2017年（nián）11月18日之后一次性转（zhuǎn）让！
风（fēng）云君还奇怪怎么没转让（ràng）或减持呢，一查（chá），嗷（áo），全部质（zhì）押变现了！
根据choice公（gōng）布的数据，公司前六大股东，除新进（jìn）入的于晓非外，所持（chí）股份基本已全部质押（yā），而最（zuì）新的质押（yā）预警线为（wéi）7.74元（yuán）/股，也就是说（shuō）所有这（zhè）些股东所质押的股票均已跌破平仓线（xiàn）！！！
其（qí）中根据（jù）公司公（gōng）告，肖文（wén）革（gé）股份质押融资的到期违约本金金额（é）10.66亿元，北京印纪华城投（tóu）资中心（xīn）（有限合伙（huǒ））股份质押融资的到（dào）期违约本金金额为9.8亿元（yuán）。
且7月31日公司还交代说，肖（xiāo）文革（gé）所持上市公司44.04%的股份均（jun1）已被司法冻结（jié）！
公司称，被（bèi）司（sī）法冻结的原（yuán）因是肖（xiāo）文革为（wéi）他（tā）人（rén）债（zhài）务进行担保（bǎo），债务人未能清偿到期债务，而关于该事项的债权人、债务人、担保（bǎo）金额、期限（xiàn）等具体信息（xī）——公司称经多（duō）次询问（wèn），肖文革未做出回（huí）复。
温馨提示一下，据说即将爆仓（cāng）时，找（zhǎo）人（rén）告自己一状说欠债，股份获得法院冻结，就可以阻止股（gǔ）票被平仓（cāng）了。
这招灰常好用，一般人风云君不（bú）告诉他！
2、股东张彬减持史
忙于收获的不仅有肖老板，还有与肖老板一起创（chuàng）业（yè）的（de）大股东张彬。
2016年底张彬就开（kāi）始了减持之路，进入（rù）2017年底，张（zhāng）彬更是明显（xiǎn）加快了减持的步伐（fá），仅仅一个（gè）月内就5次（cì）减持！
根（gēn）据Choice公开信息，风云君统计出张彬历次减持数据如下，累计减持3200万股（gǔ），获利8.3亿元！
8.3亿元，对于现在年（nián）仅33岁的张彬来说，简（jiǎn）直（zhí）人生赢家！羡慕死风云君（jun1）了……
而根据印纪传媒（méi）历史（shǐ）沿（yán）革，2010年7月，仅25的张彬较肖文革还要早4个月入股印纪传媒，在8月份，在肖文革（gé）还未（wèi）进入前（qián），这位年（nián）轻的帅（shuài）哥就（jiù）将现上市（shì）主体由（yóu）东阳佳映更名为印纪（jì）传媒。而（ér）且（qiě），直至2014年借壳之前（qián）其长期任职于（yú）北（běi）京公交集（jí）团，之后便一直在（zài）印纪传媒担任监（jiān）事一职。
这位除肖文革之外的第二大股东，怎么就没弄个董事（shì）职位呢？亦或是（shì）这背后有什么隐情吗（ma）？
要么，风云君就（jiù）大胆地猜测一（yī）把，美国国籍的吴冰董（dǒng）事长与之或许有什么关（guān）联？
三、停牌（pái）逃（táo）难记
文章开头（tóu）风云君（jun1）提到，印纪传（chuán）媒使用了停牌大法。
其实自2017年（nián）起，为减少交易所（suǒ）工作（zuò）人员的工作量，印纪传媒每年都有半年的休息时间。
2017年（nián）4月（yuè）17日，在公司股价经历三个跌停之后，印纪（jì）传媒公布了因重大事项停牌的（de）公告，一（yī）晃半（bàn）年（nián），10月27日公（gōng）司公（gōng）告筹划了半年的重（chóng）大（dà）资（zī）产重组事项终止了！
不过伴随（suí）着（zhe）停牌（pái）期间的高送（转），公司股价在经历了一个跌停后就趋于了平稳。
停牌大法立竿见影，颇有（yǒu）成效！
2018年2月1日（rì），就在公司公布了权益变动报告书，将肖（xiāo）文革（gé）所持有部分股份转让给安信信托后，公司股价应声跌停（tíng），收盘（pán）12.09元/股。
马上，公司又发布停牌公告（公司的意思是，咱（zán）家的股（gǔ）票（piào）就不能跌？一（yī）跌（diē）就（jiù）停牌？），称肖文革及印纪华（huá）城部（bù）分质押股权已触（chù）及平（píng）仓线！
之后肖文革（gé）通过补充（chōng）质押的方式暂时躲过此劫，同时公司发布（bù）重（chóng）大资产重（chóng）组公告（gào），继（jì）续（xù）停牌！
这一停牌又是（shì）五个月，悠哉悠哉（zāi），任你（nǐ）外面风吹雨（yǔ）打，我（wǒ）自岿然不（bú）动。
有了（le）上次的（de）教训，深交所这次也是急呀，一（yī）封又一封（fēng）的关注（zhù）函发着，电话打着，终于，公司在（zài）7月（yuè）发布（bù）公告，再次“终止”了重大资产重组——或者说可能根（gēn）本就（jiù）没有重大（dà）资产重组事项！
于是乎有了文章开头提到（dào）的跌跌不休事项。
四、财务（wù）分析
1、精准达（dá）标的业绩（jì）承诺
2018年（nián）8月2日，印纪传媒（méi）公（gōng）布了（le）2018年（nián）度半年报，营（yíng）业收入同（tóng）比下（xià）降49.36%，仅（jǐn）为上年（nián）全年的17.85%；净（jìng）利润（rùn）同比下降93.57%，仅为上年全年的2.22%；扣非净利润则（zé）直接由上（shàng）年全年的（de）7.16亿元（yuán），变为亏损近（jìn）5,000万元！
借壳上市以后，印纪传（chuán）媒（méi）营（yíng）业（yè）收入并未出现增长（zhǎng），2015年、2017年营业收入甚至均低（dī）于（yú）上一年，但持续走高的毛利率使（shǐ）印纪传媒利润稳步增长，直至2018年收入、利润均大幅骤减。
再对比上市（shì）之前，2012年、2013年收入及利润基本持（chí）平，上市当年2014年却一下突飞猛（měng）进，不禁让人质疑上市以后业绩数据的（de）真实性（xìng）水平。
对比业绩承诺（nuò）完成情况如下表所示，如此精准的完成业绩承诺，公司想（xiǎng）必也是花费了一（yī）番力（lì）气的，哪怕再延伸一年，业绩承诺都（dōu）不能达标！
——当（dāng）然，也不能这么说，要业绩承诺是15-17年的话，相（xiàng）信上市公司（sī）也（yě）是会想方设法达标的。
2、滚（gǔn）雪球般（bān）的（de）应收账款
利润越来越多，回款（kuǎn）能力却越来（lái）越弱。
2011年至2018年（nián）上（shàng）半年印（yìn）纪传媒应收账款周转情况如（rú）下图所示：
截止至2018年6月30日，账面应收账款余额为21.43亿元。
按账龄列示，则（zé）会发现长账龄应收账款余额逐年增（zēng）加，且2017年第一次出现三年以上应收账（zhàng）款，按发生时（shí）间推算发生年份为2014年，也就是业绩对赌第（dì）一年。
2014年当年（nián）应收账款前五名中（zhōng），除广告（gào）客户一（yī）汽外，其余为西安金海（hǎi）洋（yáng）文化影视广告有（yǒu）限公司和北京（jīng）盛世今鸣（míng）广（guǎng）告有限公司。
西安金（jīn）海洋影视广（guǎng）告有（yǒu）限公司工商查询结果：
北（běi）京盛世今鸣广告有限公司工商信息查询（xún）结果：
而资产重（chóng）组当时独（dú）立财（cái）务报告曾（céng）表示，公（gōng）司客户主（zhǔ）要（yào）为（wéi）世界500强企（qǐ）业及国内外（wài）知名企业，2013年底应收（shōu）账款前五名则全（quán）部是一汽大众、一（yī）汽马自达等（děng）汽车客（kè）车。
风云君认为，2014年西安金海洋影视（shì）广告有限公（gōng）司（sī）及（jí）北京盛世今鸣广告有（yǒu）限公司交易的真实性存在较大的不确定性。
2015年、2016年应收（shōu）账（zhàng）款前五名中除汽车客户外主要（yào）为影视（shì）公司，回款（kuǎn）同（tóng）样较为缓（huǎn）慢。
2017年起印纪传媒就（jiù）不再（zài）公布前五名客户信息及应收账款信（xìn）息。
3、存货减值计（jì）提不充（chōng）分（fèn）
2016年，印纪（jì）传媒存货价值较（jiào）上年增加200.58%，主要为（wéi）影（yǐng）视剧存货（huò），2017年起，虽存货总（zǒng）价值变化不大（dà），但存货结构发生（shēng）了较大变化，库（kù）存商（shāng）品占（zhàn）比（bǐ）明显（xiǎn）增加。
对比公司近几年披（pī）露的影视栏（lán）目存货，风云君（jun1）发（fā）现不乏（fá）早（zǎo）已制作（zuò）完（wán）成但迟（chí）迟（chí）未播出（chū）的电视剧，如存货价值为3860.71万元（yuán）的《二毛（máo）驴从军记》，但公司对此并（bìng）未计提减（jiǎn）值准备。
4、诡异的其（qí）他应收（shōu）款
2018年6月30日印（yìn）纪传媒其他（tā）应收（shōu）款（kuǎn）和其他应（yīng）付款（kuǎn）明细如下图所示，其中（zhōng）其他（tā）应收款中的对外（wài）借出款项全部发生于2017年（nián）。
风云君实在（zài）是有点不解（jiě）了，一方面欠债银行（háng）1个亿，发（fā）行（háng）债（zhài）券筹（chóu）款近4个（gè）亿（yì），对外还借（jiè）款4,428万，2017年披露各种延（yán）期付（fù）款的诉讼涉案金额1,274万（wàn）元，为什么还要借出（chū）四千多万呢（ne）？
5、激增的预（yù）付款（kuǎn）
2014年起印纪传媒预付款项变化（huà）如下图所示，截（jié）止至2018年6月30日已达8.53亿元。根据公司披露（lù），预付（fù）款主要为预付电视剧制作投资（zī）款，其中一（yī）年以上金额为2.27亿元。
结束（shù）语
除上（shàng）述事项外，风（fēng）云君再为（wéi）各位（wèi）看官（guān）们（men）简单（dān）列（liè）示以下几个小插曲：
1、2018年6月27日，公司（sī）发布了变更（gèng）应收款项会计估（gū）计的（de）公告。公司应收款项现状咱（zán）们也看到了，变更无外乎是对长账（zhàng）龄的（de）应收款少计提点（diǎn）坏账准备。以2017年为（wéi）基数测算，将增加净利润7458万元。
然而，刚过一个月，7月就取消了，理由（yóu）是“经交易所问询（xún）后，公司还是（shì）觉（jiào）得变更前的更合理”。
想想（xiǎng）也真是个笑（xiào）话，这要没个专业点的财务总监，还真不禁问！
2、2018年7月6日，公司公告，拟购买股东肖文革（gé）名下房产作为（wéi）公司办公场所，评（píng）估价值6600万元（yuán）。同样（yàng）的，一番问（wèn）询后终止了。另，该房产其实一直由印纪传媒（méi）向肖文革租赁作为办公场（chǎng）所，年租金（jīn）1015.55 万元！
3、2018年停牌半（bàn）年之久筹划的（de）重大资产重组虽与（yǔ）标（biāo）的公司因未达成一致没完成，但已（yǐ）支付投资保证金2.5亿（yì）元，而（ér）拟收购对象镜尚传媒2017年度未经审计的营业收入 1.16亿元、净利润0.53 亿元（yuán）、总资产 2.73亿元、净资产 1.17亿元。
另外，根据8月（yuè）10日的最新公告，又有一名董事离职了。